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北京瘦身式重组在即 本地环保股或率先受益

日期:2017-05-23 11:50:27编辑作者:金沙娱乐

5月17日,中共北京市委十一届十四次全会召开,研究讨论《北京城市总体规划(2016年-2030年)(送审稿)》(以下简称《总规》),全会一致同意将《总规》按程序上报党中央、国务院审定。

  会上,市委书记郭金龙强调,总体规划是破解可持续发展难题的综合方略,要严格把住红线约束。“这次总规编制一个鲜明的特点,就是突出减量发展,确定了人口总量上限、生态控制线和城市开发边界三条红线。要强化红线约束意识,倒逼发展方式转变、发展模式创新、体制机制改革,努力‘瘦身健体’,提高发展质量。”郭金龙表示。

  华泰证券(601688)分析表示,北京有进一步区划调整的可能和必要,短期投资以生态园林、污水治理、旧城改造、商业转型主题为主,长期而言更看好通州和非东西城区的房价表现。

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  博天环境:业绩符合预期,利润结构优化

  公司2016年全年实现营业收入25.18亿元,同比上涨26.5%;实现归母净利润1.44亿元,同比上涨15.71%;实现扣非后净利润1.31亿元,同比上涨11.89%。利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利0.9元(含税),共计派发现金3600万元。

  公司发布2017年一季报:同时公司公布2017年一季度业绩报告,2017年一季度公司实现营业收入4.19亿元,同比上涨80.9%;实现归母净利润2535万元,同比上涨1485%;实现扣非后净利润2522万元,同比上涨1516%。

  公司健康发展,业绩稳步提升:公司2016年全年实现营业收入25.18亿元,同比上涨26.5%;实现归母净利润1.44亿元,同比上涨15.71%;实现扣非后净利润1.31亿元,同比上涨11.89%。总体来说,公司2016年业绩符合预期。

  公司2017年一季度实现营业收入4.19亿元,同比上涨80.9%;实现归母净利润2535万元,同比大幅增长1485%;实现扣非后净利润2522万元,大幅增长1516%。2017年一季度业绩增幅较大主要是报告期内南方建设项目受季节影响较小,工程完工量增加所致。

  利润结构逐步优化:按行业分类,公司2016年实现的25.18亿元营业收入中,城市水环境带来收入13.15亿元,占比52.22%,毛利率29.29%;工业水系统业务带来营业收入11.02亿元,占比43.76%,毛利率18.04%,其他业务收入1.01亿元,占比4%。

  回溯历史数据可以看出,近年来公司城市水环境业务收入不断上升。相对来说,工业水系统业务受上游行业周期波动影响较大,城市水环境业务的占比提升有利于平滑公司业绩,实现稳步增长。

  东方园林:生态环保双布局,千亿园林龙头起航

  国内民营园林PPP龙头,品牌业绩卓越:公司是国内园林生态领域的龙头企业,已拥有生态园林、市政公用、环境环保等领域多项高等级资质,目前专注于水生态环境治理与固废危废环保两大业务。公司目前收入利润体量、市值规模均远超园林同行,与环保龙头碧水源(300070)相当,但预期业绩增速要比碧水源高。目前公司在手订单收入比高达12倍,超过2010年高峰期的9倍,进入第二轮高速成长阶段,当前价格对应2017年24倍PE,Peg0.49低于碧水源的0.62。

  六年成就九倍市值,订单/模式/激励是主要驱动:自公司于2009上市以来,公司市值从58亿元上升至今年4月历史最高值522亿元,是上市首日的9倍;同期公司收入增长了14倍,归母净利润增长了21倍。订单/模式/激励是驱动公司市值增长最主要的三大驱动因素,分别对应不同成长阶段对业绩成长、项目回款、人才战略的不同诉求。2010/2012年公司订单超高速增长,当年新签协议(订单)分别是前一年收入的9/8倍(3.7/2.3倍)。2013年之后,公司通过土地保障、金融保障、PPP投资等商业模式创新,大幅改善回款质量。此外,公司通过实施三期股票期权和两期员工持股,既留住了人才,也推动了业绩成长。

  生态环保市场广阔,挖掘细分市场分享市场红利:预计“十三五”期间水环境综合治理业务将迎来黄金发展期,到2020年市场总规模将达1.3万亿元以上,其中黑臭水体治理约4000亿元。海绵城市/水务行业投资需求均达到万亿元以上,其中农村市场约1500~2000亿元。工业固废每年产生30亿吨以上,综合利用率仅50%;危废每年产生量0.4亿吨以上,综合利用率不足40%。公司通过内生外延、成立环保产业基金的形式积极介入相关细分市场,目前战略布局基本完成。

  水系治理订单占比90%,在手订单收入比超过2010年高峰期:2016年水系治理订单占公司新签订单比约90%,2015年至今公司累计中标PPP项目958亿元,是2016年收入的11.18倍,SPV公司已投股权款19.15亿元。2015年至今公司累计新签合同约1056亿元,预计公司当前在手未完工订单(含2个框架协议)约1570亿元,合同工程量约1020亿元,订单收入比高达12倍,超过2010年高峰期的9倍。

  订单保障度高业绩释放动力强,预测公司2017-19年EPS为0.72/0.96/1.21元,CAGR35.83%。目前园林/环保上市公司对应2017年平均PE为25/34倍,公司为24倍PE,2017年peg为0.49,低于碧水源的0.62。认为公司在手PPP订单充足,二三期股权激励和二期员工持股正在实施中,未来业绩释放动力强,因此可给予2017年30-35xPE(对应17年0.62-0.72倍peg)。

  雪迪龙:新业务布局拖累业绩增速,智慧环保+VOCs开启新空间

  归母净利润下滑26%,费用增长拖累业绩表现:2016年公司实现营业收入9.98亿元,同比微降0.42%;实现归母净利润1.94亿元,同比大幅下滑26.25%。营收下降系脱硝市场需求下滑所致。拓展VOCs、智慧环保等新业务,致使销售费用同比增长16.63%;收购比利时ORTHODYNE公司及人员增加,导致管理费用大幅增长25.68%,拖累业绩表现。公司主营业务综合毛利率48.81%,下降3.08个百分点。

  运维服务高速增长,环境监测业务受脱硝影响下滑明显:分业务看,2016年环境监测系统业务受脱硝监测需求下滑影响,收入同比下降10.23%至5.91亿元(占比59%),毛利率44.89%,下降5.22个百分点;系统改造及运营维护方面,受益于环保监察力度趋严与第三方运维市场扩容,公司运维订单高速增长,实现收入2.21亿元,同比大增48.30%,毛利率56.57%维持高位。

  拟定增募资9.44亿元,发力智慧环保+VOCs业务公司拟定增募资9.44亿元,发行不超过6538万股,增发底价14.44元/股,募投项目为公司重点发力的智慧环保及VOCs业务,将为未来新业务发展提供充足资金支持。此次定增公司拟投入6.8亿元建设10个智慧环保项目;同时伴随“十三五”VOCs市场空间打开,公司国产化VOCs产品优势明显,有望提升业绩弹性。

  继续推进第三期员工持股计划,短期承压不改长期看好:不考虑增发,预计公司17-19年EPS分别为0.44、0.54、0.65元,对应PE分别为39、32、26倍。公司第二期员工持股计划完成购买,总金额3663万元,购买均价16.80元/股,公司将在17年继续推进第三期员工持股计划。伴随公司新业务布局完成、智慧环保推广及VOCs市场需求释放,公司有望快速回归增长轨道。

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